节后第一天股指延续四月底走势继续展开大幅上攻，上证综指剑指4000点。但就中线而言，在近期股指不断上攻过程中，市场所累积的风险也将快速积聚，随着时间推移，股指随时有可能受政策面影响而出现冲高回落，并在五月份形成上半年高点。鉴于两市的估值水平及市场自身存在的技术面因素，受基本面和市场面共同影响，股指中线仍有考验3000点支撑的要求，其中线调整时间将取决于政策面因素和股指期货推出的时机选择。

　　做多冲动继续支持股指走强

　　首先，四月底政策面提高法定存款准备金率“相对”利好的出台，在一定程度上弱化了市场“加息”预期。受之影响，五月初股指将继续走强。理论上而言，提高法定存款准备金率对于证券市场无疑是利空消息，但鉴于目前我国资本市场所面临的特殊时空环境，提高法定存款准备金率对股市而言，却是相对利好，其主要表现在以下两方面：第一，在开放型金融体系下，提高法定存款准备金率对抑制流动性泛抑制效果有限；第二，作为加息的替代手段，提高法定存款准备金率在很大程度上弱化了市场“加息”预期，相对于加息而言，在牛市场氛围下，市场往往将之作为“利好”对待。五月初市场在加息预期弱化的影响下，将延续四月底的做多冲动。其次，就资金面而言，鉴于我国庞大的储蓄规模，在股市赚钱效应影响下，市场流动性泛滥的格局不会改变。不断上涨的股指所引发的“赚钱效应”将吸引增量资金不断进入市场，进而推动股指上扬。再次，从外部市场来看，“五一”期间，周边市场不断创出新高，也刺激了节后A股市场的走强。

　　风险因素将逐渐显现

　　第一、目前两市估值水平已处于全球最高水平，随着五月初股指快速上扬，其过高的估值水平所累积的风险不容忽视。在业绩增长赶不上其股价上涨的情况下，调整势在必然。

　　第二、从政策面判断，虽然央行于四月底出台提高法定存款准备金率的举措在某种程度上弱化了市场加息预期，但随着时间推移，如果四月份经济数据仍不理想，那么，不排除五月中下旬，管理层会出台诸如“加息”等利空消息，其对市场会产生一定程度的影响。

　　第三、鉴于贸易顺差、A股走势、人民币汇率三者之间的正相关关系，预计三月份贸易顺差萎缩对市场的影响，会在五月中下旬表现出来。

　　第四、鉴于目前市场已出现全民炒股的趋势，投机气氛很浓，这种过度的投机氛围是否会像前几年那样，引发行政性干预，尚待观察。如果五月初股指出现疯狂上涨，则不排除行政性调控的可能性。

　　鉴于上述分析，五月份投资策略应遵循侧重成长、重组，兼顾蓝筹防御的策略。具体言之，五月初以侧重成长、重组为主，五月中下旬兼顾蓝筹防御。建议重点关注一季度报表业绩成长性良好的个股、参股金融板块及业绩风险已释放的重组股（含整体上市、资产注入、券商借壳等题材）。同时，鉴于五月中下旬行情运行的不确定性，建议将低市盈率行业如煤炭、电力、高速、机场港口水务、化工、地产、钢铁等作为防御品种，应对五月份股指高位调整风险。